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和而泰:高端智能控制器龙头毫米波射频优质标

  华西证券002926)12月3日发布对和而泰002402)的研报,摘要如下:

  公司的控制器产品类型主要包括四大领域:家用电器、汽车电子、电动工具及智能家居,目前家用电器产品占比较大,汽车电子是公司重点发展方向之一。智能控制器终端应用广泛,整个行业的发展得益于两方面的推动:一是市场驱动,市场需求的增长和市场应用领域的持续扩大,使得智能控制器在工业、农业、家用、军事等领域得到了快速推广;二是技术驱动,作为自动控制技术、微电子技术、电力电子技术、传感技术、通讯技术的技术集成产品,随着相关技术的不断发展,智能控制器行业作为一个高科技行业得到了加速发展。公司实施“三高”经营定位,即高端技术、高端客户、高端市场,是伊莱克斯、惠而浦600983)、西门子、TTI、ARCELIK、海信、海尔、苏泊尔002032)等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴之一,近年来公司在主要客户中的份额稳步提升,为公司业绩增长提供保障。公司近些年也在积极推进全球化布局,目前公司有四个生产基地,分别是深圳光明生产基地、杭州生产基地、意大利NPE以及越南生产基地,目前四大生产基地都正常、有序的生产中,主要产能分布在深圳和杭州生产基地。公司也有计划罗马尼亚新设生产基地,用来满足未来产能的需求。公司全球化产能的布局一方面可以为了公司未来发展需求做准备,一方面可以规避贸易摩擦以及汇率波动对公司影响,另一方面可以更好的、更及时的响应客户的需求,为客户提供更贴近的服务。特别是在汽车电子领域,经过多年的开拓,公司实现了明确的突破。公司汽车电子控制器主要侧重点在于车身控制,包括发动机、电机、娱乐系统,目前产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。根据公司公布的2020年10月22日的投资者调研纪要显示,目前公司根据在手的项目来看,汽车电子未来增长空间很大。而且,公司在汽车电子控制器业务上做了很大的布局,包括在越南、意大利、杭州、深圳单独增加产线。目前产线都已经布好了,只是还没有批量生产。预计明年汽车增长的幅度相对较高,公司从明年开始批量交货,每年都会有较好的增长。

  公司于2018年收购的铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力,在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业,也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的高新技术企业。公司优质且在所处赛道极具稀缺性。终端应用有源相控阵雷达市场处于快速增长期,根据前瞻产业研究院的预测,2025年中国军用雷达市场规模有望达到573亿元,年复合增长率高达11.5%。未来十年军用雷达市场总规模将达到3776亿元,世界军用雷达技术方向正朝着多基、宽频、多体制发展,相控阵雷达、合成孔径雷达和毫米波雷达将成为未来发展趋势。铖昌科技重视研发投入,2019年度研发费用同比增长52.75%。受益于较强的技术实力与产品,铖昌科技与主要客户合作关系稳定,在手订单不断增加,目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。

  智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。

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  迄今为止,共23家主力机构,持仓量总计1.28亿股,占流通A股16.04%

  近期的平均成本为17.76元,股价在成本上方运行。多头行情中,并且有加速上涨趋势。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  限售解禁:解禁362.4万股(预计值),占总股本比例0.40%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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